中信证券分析：黄金股投资价值凸显，期待盈利估值双增

中信证券观点：黄金板块估值和盈利预期双增

中信证券最新分析显示，随着美伊冲突对金价和黄金股的影响，当前黄金股的市盈率（PE）和资源比价显示出较高的安全边际。预计在2026年第三季度，黄金价格将在4000至4500美元/盎司之间波动，而如果市场对加息的预期得到全面修正，黄金价格有可能回升至4500至5000美元/盎司。黄金板块将从盈利预期和估值水平的双重修复中获益，建议投资者重视黄金板块的全面配置机会。

黄金股的超跌情况

自美伊冲突以来，由于美联储的宽松预期降温和紧缩预期的升温，黄金价格和国内黄金股相较于年内高点的最大回撤分别超过了25%和50%。黄金股的下跌更为显著，这主要受到估值收缩、盈利停滞以及市场风格变化的三重影响。

1）黄金股板块2026年预期PE从1月底的27.3倍下降至6月底的9.5倍；

2）自4月以来，板块盈利预期上修趋势基本结束，部分核心标的盈利预期出现下调；

3）自“924”行情至今年1月的中信黄金指数与创业板指的关系由强正相关转为强负相关，反映了市场风格的变化加剧了黄金股的估值收缩。

加息预期修正与金价反弹

中信证券预计，随着市场加息预期的修正，黄金价格有望在企稳后反弹。短期内，美国非农数据不及预期，市场加息预期有所缓和。中期来看，美国通胀和就业数据尚未构成加息的充分条件，预计美联储年内将维持政策利率不变，市场加息预期仍有下调空间。

黄金板块估值的安全边际

从市盈率角度来看，黄金板块相对于铜板块显示出溢价。根据Wind一致预期，铜板块PE已在10-20倍区间稳定运行四年（当前11.6倍），而黄金板块2026年PE已降至10.3倍，建立了充足的安全边际。资源比价方面，黄金板块的估值上下限具备相对稳定的“锚”，多个核心标的的资源比价已接近历史下限，预计即使在金价弱势波动的情况下，黄金板块也将相对抗跌。

风险提示

中东局势、美联储加息预期、国内金矿企业产量和成本增长等均为需关注的风险因素。

投资策略

基于上述分析，中信证券建议投资者关注黄金股的投资机会，预计2026年第三季度黄金价格的运行范围，并强调黄金板块的盈利预期和估值水平的共振修复，投资者应重视黄金板块的配置机会。