华泰证券深度分析：聚焦AI、成本上升、制造业三大投资主线

华泰证券深度分析：聚焦AI、成本上升、制造业三大投资主线

华泰证券最新研究报告指出，在即将到来的财报密集披露期，投资者应密切关注人工智能（AI）、成本上升和制造业三大投资主题。当前，中报业绩预告的披露比率相对较低，但石化、非银金融、有色金属、化工和电子等行业的披露率及预喜率位居前列。净利润增速中位数较高的行业包括农业、石化、军工、计算机和传媒，随着披露率的提高，这些数据可能会发生变化。

最近一个月，盈利预期的上调幅度最大的行业包括煤炭、建材、电子、通信和化工，而上调宽度最大的行业为建材、煤炭、有色金属、通信和机械。中观数据显示，AI链（包括元件、半导体、光通信、光电、游戏等）、成本上涨链（包括航运、玻纤、煤炭、造纸、部分化工产品、铜等）和制造业出海（包括航海装备、通用自动化、电池、工程机械等）是景气改善的集中领域。

科技领域虽然拥挤度高、杠杆率高，但受产业叙事影响，短期内可能仍会保持高波动状态。因此，建议投资者均衡配置资产：科技领域的中期趋势可能尚未逆转，但在追高时需谨慎，并逢低吸纳，同时优化投资结构，减少对纯题材和高拥挤方向的投资，关注受益于存储扩产和国产替代预期的半导体设备/材料，以及在AI通胀逻辑下业绩能见度较高的MLCC、PCB等。

同时，还应关注景气度和盈利预期上调、具有补涨潜力的品种，如创新药、证券，以及电池、航海装备、商用车、航运港口、小金属/能源金属、部分化工产品等。红利投资可作为底仓配置，关注银行、交运等稳健红利提供防御压舱石。从定量角度看，华泰证券的行业轮动组合上个月的收益为6.1%，相对于全A指数超额收益2.9%，本月模型推荐消费电子、半导体、证券、计算机设备、影视院线、航海装备、元件、化学纤维、电池、饮料乳品等行业。

在AI领域，元件、存储、半导体设备/材料、光通信、光电、游戏等行业景气度上升。例如，5月台股PCB营收同比增速上升，北美PCB订单出货比MA3同比大幅转正；台股被动元件营收同比增速上升，高端MLCC结构性紧缺。存储方面，6月DXI指数同比增速连续第4个月回落，DRAM存储器价格同比增速连续第3个月回落，但均处于高位。半导体设备/材料方面，5月日本半导体设备出货额同比增速回升，存储龙头前向12个月资本开支同比增速继续上行，设备或受益于存储扩产预期。

在成本上涨链中，航运、玻纤、煤炭、造纸、部分化工产品、铜等行业景气度上升。航运方面，6月CCFI、SCFI、油运价格上涨。玻纤方面，4月以来玻纤价格同比转正。煤炭方面，6月动力煤、焦煤、无烟煤价格上涨，北方港口煤炭库存上升，夏季高温下重点电厂库存可用天数回落，煤价或有一定支撑。造纸方面，6月造纸业产成品存货同比转正，造纸业PPI同比降幅收窄，或处于补库中。部分化工产品方面，6月氟化工、DMC、粘胶长丝、棉纶、炭黑、农化制品等价格同比或价差回升。铜方面，6月铜价同比增速维持高增，现货粗炼费回落，对铜价指引偏积极，但COMEX铜非商业净多头持仓回落，短期铜价或偏震荡。

在制造业出海领域，航海装备、通用自动化、电池、工程机械等行业景气度改善。航海装备方面，5月船舶产量、手持船舶订单量同比增速上行，6月新船VLCC价格同比增速回升。通用设备方面，5月金属加工机床、机床数控装置产量同比增速上行，6月日本机床出口订单额同比增速大幅上行。自动化设备方面，5月工业机器人产量同比增速上行，机器人零部件海外龙头订单量同比增速回升。电池方面，5月动力电池装车量同比增速回升，电池制造业PPI同比增速上行，中游锂电材料价格回升，磷酸铁锂、隔膜产量同比增速回升，三元材料同比增速回升、电解液产量同比大幅转正。工程机械方面，5月挖掘机内销量、出口量同比增速均上行，挖掘机开工小时数同比降幅收窄。

风险提示：国内基本面不及预期；外需不及预期；模型失效风险。