中信证券分析：AI超级周期持续，国产算力展现韧性

中信证券最新分析报告

中信证券最新发布的分析报告指出，尽管市场对算力过剩的担忧再次被Meta出租算力的消息所激发，但事实上，全球流动性收紧导致的资金去杠杆化和再平衡才是科技股大幅波动的主因。该报告强调，从短期来看，Meta的算力出租战略实际上是为了激活老旧算力资产，并不与其持续开发先进模型和建设新一代算力硬件相冲突。考虑到算力租金仍在上涨，算力过剩的担忧并不合理，科技股的调整更多是全球流动性收紧的结果，而非AI产业趋势的逆转。

中长期展望：报告强调，需要密切关注未来几个月是否会出现类似年初OpenClaw与Coding Agent的AI能力突破。市场可能低估了Mythos/Fable 5的潜力，以及海内外模型处理复杂任务能力的提升，商业化方面AI4S、知识工作与物理AI均有望形成接力，但需要验证和等待“跳变时刻”。

国产算力“Plan B”：随着海外AI资产进入高拥挤、高关联、高波动阶段，国际资金开始寻找差异化收益来源，具备差异化价值的国产算力“Plan B”展现出韧性，并有望获得外资配置。

业绩期建议：随着业绩期的临近，建议投资者关注业绩确定性高增、估值合理的细分方向。在景气度上，推荐国产FAB、设备，以及估值较低的光通信赛道；在涨价链上，高AI敞口、先涨价的环节业绩兑现度更高，例如存储、PCB上游等。

风险因素：报告提醒投资者注意高估值股票回落的风险、宏观经济恢复进度不及预期、相关产业政策不达预期、企业核心技术、产品研发进展不及预期、AI应用落地速度不及预期、云厂商资本支出不及预期等风险。

投资策略：中信证券建议，在业绩期，投资者应关注业绩高增、估值合理的细分方向，特别是在国产FAB、设备以及光通信赛道中，寻找业绩兑现度高的投资机会。